摩根大通:A股调整已基本完成 是再次入市良机
据香港大公报报道，摩根大通证券公司董事总经理兼首席经济师龚方雄在国金证券4日召开的2008年投资策略会上指出，对明年A股市场继续看好，美国次按风暴不会对中国明年经济增长及出口造成威胁。虽然最近A股市场出现调整，但投资者无须过于悲观。
他强调，A股与H股近期的调整以及两者之间溢价已经缩窄，这表示A股调整已基本完成，是再次入市的良机。
龚方雄指出，A股与H股今年以来经过的几次大调整，除了今年五月三十日属于政策性调整导致外，其它均是由美国次按风暴所引发的，并不是中国市场本身不论是基本面、资金面或政策面的问题。而这次的美国次按引发的美国经济下滑与之前的亚洲金融风暴有所不同，在此次次按风暴中，亚洲国家属于债权人而不是债务人。
他指出，次按迫使美国不断减息，作为债权人的亚洲国家，反而会因此受惠，最直接的一个受惠就是，美国的减息限制了中国的加息空间。而目前人民币利率已高于美国利率，大量的资金由境外流入，加上人民币的年升值幅度达6%至7%，预计明年更可能达到10%，所以流动性过剩仍然将支持着中国股市的上升轨道。
对于美国次按可能造成的美国经济减缓，市场普遍预计明年中国出口增长将受影响，但龚方雄表示，中国的出口产品已经产生了结构性变化，电机等高端技术类产品已取代了低端劳动型产品，所以，即使在美国经济减缓及本币升值压力下，中国明年出口并不会受到太大影响。
从基本层面上看，龚方雄表示，中国股市的关键在于企业未来盈利增长的动力是否能保持。他认为，目前的增长可以和日本上世纪70年代末80年代初的水平相对比，当时日本的市盈率是101倍，而A股估计到明年才会达到30倍。因此，龚方雄觉得不算过分增长：只要中国的GDP能保持现有增长势头，只要中国企业的盈利继续稳定，中国股市的增长还是合理的。
而投资者不应只看一间公司的市盈率(PE)，还要看其PEG，PEG数值代表一间公司在未来的盈利增长指标。他举例说，花旗银行PE现在是10倍，PEG是3-4倍，而工行的PE虽是30倍，但其PEG只有0.5倍。相比较之下就显而易见，工行的未来成长空间比花旗要大。另外，明年两税合并，内资企业所得税法定名义税率由33%下降至25%，对内资企业是一个重大利好，而金融企业尤甚。
